中金最新报告指出，疫情带来的供给端冲击导致成本上升，需求也因为收入分化而没有原来预期的恢复那么顺利。不同行业、不同企业对这些冲击的韧性不同，结果是复苏分化明显，给复苏的可持续性带来压力，我们将全年GDP增速预测从9%左右下调至8.5%左右。
　　中金称，一季度GDP同比增速为18.3%，低于我们的预期（19.5%）。
　　中金分析称，从生产法来看，主要原因在于服务业受疫情冲击、就地过年等因素的影响，环比下滑幅度超出了我们的预期；而工业受就地过年推动、出口拉动的影响，环比增速超越季节性。
　　展望未来，第二产业增加值在出口增速逐季回软的背景下，中金预计也将逐季走弱，其中规模以上工业增加值全年增长9.7%，对应两年复合增速为6.2%（2019年同比增速为5.7%）；第三产业则可能在疫苗逐渐落地、疫情负面冲击逐渐消退的背景下环比逐季走强。
　　中金分析称，从支出法来看，虽然出口好于预期，但消费和投资（尤其是制造业投资）弱于我们的预期。
　　一季度在基数效应和就地过年因素影响下，出口同比49%，但仍呈现一定的分化：运价、大宗商品价格上涨，人民币升值等因素挤压了中小出口企业的利润，部分降低其接单意愿。展望未来，虽然全球经济恢复的整体趋势仍然延续，对中国出口呈现拉动作用，但中国出口仍可能面临一些逆风：供给端短期仍受全球供应链扰动的负面影响，中国就地过年带动的出口前置在未来可能也有所减弱；需求端则可能随着海外疫苗的铺开，呈现服务消费对商品消费的替代以及其他地区生产商品消费对中国生产商品消费的替代。中金预计出口全年高增，同比增速预计为16%（2020年同比增速为3.6%）；但逐季走弱，第四季度因高基数有负增长的风险。进口方面，内需恢复、大宗商品价格上涨拉动进口金额，中金预计全年预计同比增长21.6%（2020年同比增速为-0.8%）。
　　一季度社消零售同比33.9%，两年平均同比4.2%，弱于去年4季度的4.6%，商品消费两年同比放缓，餐饮零售两年同比转负。收入和财富分化压制总体消费复苏步伐，加之服务消费受疫情影响恢复缓慢，中金预计社零季度两年平均同比逐步走高，但年底或仍低于疫情前。
　　一季度制造业投资同比增长29.8%，两年平均下降1.5%。一季度汽车制造业投资在去年同期同比下降27.2%的基础上进一步下滑3.3%，跌幅尤为明显。纺织业、通用设备制造业在去年1季度下滑37.1%和32.1%的低基数上，今年1季度同比仅增长18.2%和19%，两年平均增速仍然为负。总体上一季度制造业投资和去年四季度8.7%的同比增长相比，增长动能明显放缓。紧信用背景下，全年增速可能低于中金此前预测。
　　其中固然有疫情冲击和就地过年的影响，但也有经济恢复内生动能不及中金预期的因素，而经济恢复过程中也仍然呈现一定的不稳定不平衡现象。
　　中金预计2021年第二至四季度的GDP同比增速分别为7.6%、5.8%、5.0%，全年同比增速为8.5%左右，低于早前预测的9.0%左右。这种情况下，中金预计2021年四季度较2019年四季度的两年复合增速为5.8%（2019年第四季度同比增速为5.8%），2021年全年较2019年的两年复合增速为5.4%（2019年同比增速为6%）。

 

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